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平安证券政府工作报告解读目标与实际

2019-08-15 10:59:44来源:励志吧0次阅读

平安证券:政府工作报告解读 目标与实际 2012-03-12 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

增长及通胀:预期目标与实际情况相关度较弱回顾2003-11年的情况,无论是GDP增速还是CPI,预期的目标与实际的情况相关度较小。

因此预期目标本身没有多大预测意义。但是,12年调低GDP预期目标意味着“政策容忍度”扩大。我们认为,只要GDP季度增速高于8%,自2010年以来的调控政策(无论是货币政策还是房地产调控政策)难以大幅放松。

货币政策:12年M2增速低于预期目标是大概率事件政府工作报告中指出,12年广义货币预期增速14%,相对于往年下调了2-3个百分点,但是,由于基数的扩大,新增外汇占款的减少等因素,12年的M2增速低于预期目标是大概率事件。

在中性假定下,我们估计12年M2增速为12.3%。

财政政策:积极程度在不断弱化我们曾在《2012财政政策“积极”程度分析》报告中指出,尽管中央经济工作会议指出,2012年将继续实施积极的财政政策,但政府宣告的政策取向与事实上的政策取向可能并不一致,我们认为2012年实际的财政政策是中性而非积极。温总理的政府工作报告指出,2012年拟安排财政赤字8000亿元,赤字率下降到1.5%左右。无论是赤字规模还是赤字率,比前两年都要低,由此可见,积极的程度在不断弱化。

2月份经济数据:各项指标如期回落尽管2月份CPI数据低于市场一致预期,但完全符合我们在上周周报中的预测。翘尾因素较低以及食品价格环比大幅下降是带动CPI同比大幅下滑的两大原因。我们初步预计3月份CPI在3.5%左右。

工业增加增速的回落也符合我们在上周周报中的判断。相应的,发电量、粗钢产量、水泥、乙烯等具有代表性的工业投入品增速大幅下滑。家电汽车销售的低迷导致销售数据大幅回落、低于预期。在建施工项目增速大幅下滑导致固定资产投资增速的下滑。不过,新开工项目增速与去年相比基本持平,预示着今年的投资不会大幅下滑,同时也意味着目前实体经济层面的资金并不紧张。

流动性:资金供给温和、资金需求不旺2月份广义货币增速与新增信贷规模基本符合预期,温和的资金供给、各种资金利率的进一步下滑表明实体经济层面的资金需求并不旺盛。

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