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基本面不利于配置型反弹 短期收益率或震荡徘徊

2019-12-02 20:08:58来源:励志吧0次阅读

和讯特约

提高符合预期,货币紧缩将会持续。央行周日,从4月21日起,上调准备金率0.5个百分点。我们认为,近期流动性回收压力增大,提高准备金率在预期之内。本月公开市场到期量超9000亿,3月份外汇占款大幅反弹至4079亿元,资本流入压力加大,公开市场回笼力度加大仍难以应付。周小川近日指出,中国的不存在绝对的上限。我们认为,准备金率还有数次提高的空间。3月份货币信贷增速超预期反弹,中央似乎有意对冲经济下滑风险,但近期经济增长好于预期,而压力高企,因此货币政策的紧缩将会持续。

CPI如期创新高,后续通胀压力难消。3月份CPI虽略低于我们预期,但创下本轮通胀新高。CPI环比和食品环比均低于最近十年的历史均值,显示短期通胀压力仍大。3月非食品价格出现反季节性上涨,同比升至2.7%的历史新高,印证了我们近期坚持的成本推动通胀的观点。我们预计,二季度各月CPI都将在5%以上,6月份可能会超过6%。近期高层继续强调控通胀,但发改委的各种行政干预,将令后续物价压力增大。国际油价、粮价仍有上行可能,在输入型通胀作用下,下半年CPI回落并不容易。

经济增长好于预期,政策超调的风险降低。3月份工业增加值和发电量双双加速,显示生产季节性复苏强劲。投资也是超预期回升,尽管新开工负增长可能带来后续投资回落,但保障房建设的对冲效果应会逐步显现。汽车销售回升带动消费大幅反弹,扭转了前两个月明显下滑的势头。由于信贷渐进放松的支持,我们判断,二季度经济放缓的幅度将减小。

基本面不利于配置型反弹,短期率或震荡徘徊。近期债市的反弹,主要因素在于资金面的宽裕,机构配置压力带来收益率的下行。从数据看,经济增长好于预期,而通胀压力高企,政策紧缩力度难有松动,基本面对债市构成压力。准备金缴款会令资金利率有所上行,短期来看,利率产品收益率可能会转为震荡。

美国核心通胀持续低位,欧洲面临进一步压力。美国3月份CPI环比上升0.5%,与2月份的升幅持平。同样受到能源和食品价格上涨的通胀压力,与新兴经济体不同的是,美国依然保持着较低的核心通胀,3月核心CPI环比微升0.1%,同比上涨1.2%,维持在美联储目标之下。美国实体经济继续改善,3月工业产值和零售额继续增长。欧元区3月CPI终值同比上升2.7%,为2008年10月以来的最高水平,环比达到1996年以来的最大月度升幅。通胀压力继续升温令欧央行继续加息的压力增大。

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